贝格隆证劵：体育用品股复苏 行业首选李宁

　　据中国体育总局统计，去年全国体育用品行业的产销总值高达3，077亿元（人民币．下同），按年增长11.7%，为连续三年录得双位数增长。期内，全国体育用品行业销售收入达1，472亿元，按年增长同样达双位数，反映国民对体育用品需求持续上升。

　　去年体育用品股盈利较为悬殊，以龙头股之一李宁（02331.HK）为例，去年盈利6.43亿元，大增近44倍，今年净开店最多500间，增长前景颇为吸引。较早前，基金股东TPG以每股5.25元悉数减持7.76%股权，执行主席兼代理行政总裁李宁表示，TPG过往一直给予李宁很多帮助，在发展方向上与集团亦无大冲突，不认为减持反映对方看淡。事实上，李宁的智能产品亦正在持续上升。

　　基金减持因素已消化

　　李宁于两年前开始把智能技术应用在产品上，估计未来将会继续投入资源发展相关技术，包括大数据等。另外，李宁于4月及5月同店销售较第一季有改善，而现时有6，200个销售点，近两年着重店效提升，未来不会有大幅度开店或关店。

　　瑞信认为，李宁股价已先行反映减持因素，加上李宁首季销售稳定，有望延续强劲升势。瑞信又指出，李宁的电商业务增长强劲，增幅超过50%，预料今明两年的盈利增长可逼近60%，故给予‘跑赢大市’评级，目标价6.5港元。主攻波鞋的361度（01361.HK），去年纯利倒退22.2%，而特步国际（01368.HK）则少赚逾15%，两者股价明显跑输行业及大市。

　　特步落后先行观察

另一个行业龙头安踏（02020.HK）预期旗下安踏品牌第四季订单有高单位数增长。安踏去年多赚17%，表现不俗，加上产品组合逐步转型，盈利能力有望进一步提升。麦格理称，安踏营运数据在促销的情况下表现合理，故维持‘正面’评级，给予目标价26.9港元。至于行业三大持份者之一的特步，表现则算是最落后。

　　特步旗下功能体育用品销售持续增加，带动综合平均售价上升，今年第四季订单金额按批发价值计算，按年有低单位数增幅。选股策略上，李宁近期无视基金减持，股价气势如虹，理应是行业首选股；安踏自3月以来就沿上升通道反复寻顶，虽然股价不及李宁强势，但胜在波幅低，适合稳阵投资者；特步股价有机会反弹，惟中线弱势明显，暂时先行观察为上。